牛股远期策略港股IPO募资额远超去年同期 “新消费+硬科技”受青睐

　　今年以来，港股新股市场持续火热。

　　数据显示，截至3月28日，港股已经有17家公司上市，其中不乏规模较大的公司乃至明星公司，其中融资额相较去年同期增长两倍之多。

　　今年2月，蜜雪集团（02097.HK）在港交所公开发售以认购倍数达到5125倍、认购金额超1.77万亿的成绩创下港股打新新纪录，成为港股市场现象级IPO事件。此外，A+H也日益成为内地公司赴港上市的重要模式，据界面新闻不完全统计，今年已经有接近30家A股公司宣布有相关计划。

　　多位资深业内人士认为，今年港股整体募资规模将会有大幅提升，延续去年热度，今年消费赛道依然会受到投资者青睐。

　　首发募资同比大幅增长

　　数据显示，截止到3月28日，一共有17家公司在港交所上市。值得注意的是，超过15亿港元募资净额的公司有六家。包括蜜雪集团（02097.HK）、赤峰黄金（06693.HK）、南山铝业国际（02610.HK）、古茗（01364.HK）、宜宾银行（02596.HK）以及布鲁可（00325.HK）。总体而言，IPO融资额175.62亿港元，同比增长266.96%。

　　麦楷亚洲会计师事务所联合创始人和联合主席助·伯斯汀(Drew Bernstein)告诉界面新闻，之所以出现这种现象牛股远期策略，主要是人们对中国股市的情绪确实发生了变化，从“政策缺口的绝望”转变为“期待重新评级的春天”。因此，许多采用“中国不可投资路线”的基金不得不重新定位其投资组合，以避免落后于指数。

　　浦银国际首席策略分析师赖烨烨认为出现募资额大幅增长，主要有三方面原因：

　　一是中国AI技术突破使得港股市场情绪和信心得到修复。中国AI技术的突破打破了全球AI竞争格局，引发全球投资者对于中国资产的重估，市场乐观情绪明显提升。

　　“当市场情绪乐观时，IPO市场通常较活跃，投资者参与积极性较高，有助于新股获得更高的估值，并筹集到更多的资金，市场成交量和流动性也会得到提升。” 赖烨烨说道。

　　二是随着美联储开启降息周期，南向资金与外资的共同净流入，港股的流动性显著改善。

　　截至3月25日，年初至今南向资金累计净流入约4150亿港元，日均净流入78亿港元，是去年同期日均净流入22亿港元的三倍以上。近期，全球资金呈现再平衡趋势，处于估值洼地的港股持续获得海外资金的青睐。

　　三是打新赚钱效应更明显，机构参与积极度提升，也吸引了较多个人投资者参与。赖烨烨指出，2025年新股首日破发率仅为36%，远低于去年同期的50%。部分新股在上市初期涨势强劲，首日涨幅高达43%。

　　艾德金融研究部联席董事陈刚告诉界面新闻，今年港股IPO市场目前募集资金同比大幅增长主要是因为大型IPO数量增多，截至今年3月24日，首发募资总额超15亿港元的IPO就有6个。

　　今年以来恒生指数持续攀升，一度接近25000点大关。中泰国际策略分析师颜招骏向界面新闻记者表示，2025年开年以来港股市场景气度回升，港股通是本轮升市的主力，年初以来流入速度及规模均超越历史同期。Deepseek催化中国科技股的估值重估逻辑，未来数年港股的机会更多是由自下而上的产业逻辑推动，考虑到中国科技企业的资本开支扩张周期重启、人工智能带来降本增效及应用场景全面开花等多重利好牛股远期策略，叠加预期主动外资将逐渐回流，科技股有望迎来盈利+估值共振的“戴维斯双击”，鉴于预期中国AI产业周期上行与市场信心修复，将恒生指数年末基准目标从20300点上调至23000点。

　　A+H渐成重要方式，消费赛道仍火热

　　近日，宁德时代（300750.SZ,2094.HK）发布公告称，公司境外发行上市备案已获中国证监会批准。

　　据界面新闻记者不完全统计，本月披露赴港上市进展的A股上市公司已经达到了10家，年内已有20多家A股上市公司披露发行H股相关事宜，A+H上市模式已经成为一种重要趋势。

　　据一位资深港股研究人士分析，今年以来，在港交所递表的内地企业主要有三类，分别是首次IPO递表，由申报A股、美股等海外市场IPO转向申请港股IPO，以及A+H两地上市，其中A股上市公司申请赴港上市的占比超过30%。从港交所处理中的上市申请数量上看，前三大行业分别为医疗保健、信息技术和可选消费，占比分别为31%、29%和15%。

　　赖烨烨认为，A+H两地上市模式将日益成为港股一种重要的上市途径。自去年起，香港证监会和港交所在持续优化新上市申请审批流程时间表，加快合资格A股公司审批流程。近期，AH溢价呈现不断收窄的态势，有利于赴港上市的A股公司在港股获得更合理且更高的估值。

　　上述资深港股研究人士向界面新闻记者分析，截至3月25日，从IPO数量上看，今年至今消费行业依然一枝独秀，占比为36%，较去年同期的30%继续提升。从融资金额上看，年初至今消费行业继续主导港股IPO市场，占比为45%，明显高于去年同期的17%。年初以来，港股市场上市首日表现最好的2只新股都来自消费行业，平均涨幅为42%。

　　“与2018年-2021年这四年港股IPO市场火爆相比，如今大型互联网公司、生物科技公司赴港上市明显减少，这主要是行业发展状态所致。今年，A股公司赴港上市热度显著增加，这有利于企业的全球化布局，同时可能将显著增加港股市场IPO融资规模。”陈刚说。

　　在赖烨烨看来，2022年以来，港股IPO行业生态发生了结构性变化。美股中概股回归潮逐步退却，导致以互联网公司为主的信息科技类IPO占比有所下滑。同时，生物医药领域的IPO，由于破发率较高，占比逐年递减。与之形成鲜明对比的是，“新消费+硬科技”成为了港股IPO的新引擎。其中，新兴消费和服务型消费涵盖潮玩、新式茶饮、宠物、黄金饰品、化妆品、医美等细分赛道。科技板块则聚焦于人工智能、新能源与新材料、机器人以及高端制造等前沿科技范畴。

　　多因素扰动今年募资规模

　　从一季度的募资情况来看，港股今年的募资额大概率要超过上一年。

　　赖烨烨告诉界面新闻，随着流动性显著改善，估值逐步修复，预计今年港股IPO市场将加速回暖。今年1月中下旬以来，市场情绪持续乐观，投资者风险偏好提升，带动港股估值修复。目前，恒指平均前瞻市盈率为10.3倍，较去年均值8.6倍明显提升。

　　“年初至今，港股日均交易量大幅提升至1861亿港元，约为2024年同期740亿港元的2.5倍。接下来，如果美元继续走强，港股市场有望吸引外资和南向资金持续净流入；而若美元走弱，将有利于提升以港元计价、目前居港股市场主体的内地公司的定价水平。”

　　颜招骏向界面新闻表示，1-2月中国经济呈现“内需政策驱动修复、供给端结构升级提速”的特征，内需回升仍需加力，政策托底叠加科技突围有助提振预期。经过1月中旬以来估值迅速修复，港股在高位震荡加剧并不意外，AI产业链热度在业绩期后也有所降温，一方面前期冲高提前透支预期，另一方面市场风险偏好也有所下降。

　　在赖烨烨看来，目前，有近120个公司的递表状态为“处理中”，包括超过30个A股公司，当中不乏超大型A股上市公司。预计这些公司将支持今年港股上市公司数量和融资规模同比进一步提升。在多个大型IPO上市、美联储持续降息、以及海外资金加大对港股的配置的情况下，港股IPO募资总额有望恢复至疫情前的40%-50%，全年筹资规模有一定机会达到170-200亿美元。

　　“然而，由于海外不确定性较多，地缘政治危机仍存，特朗普政策或将对人民币汇率、企业盈利和资金流带来挑战，这些因素均会对IPO的筹资规模产生影响。”她说道。

　　陈刚认为，今年香港IPO实现170亿-200亿美元的筹资规模非常可能实现，也就是相比去年IPO融资额大约翻倍，但相比2018年-2021年的融资额其实仍相差很远。从IPO数量上看，预计今年将实现80个左右，相比去年有一定提升，但是A股公司积极赴港上市，将显著增加大型IPO的数量，进而提升今年的IPO融资规模。不确定因素在于，二级市场的波动可能会给IPO市场带来扰动，其次是A股公司赴港上市的数量和进展。

　　也有港股资深分析师向界面新闻记者表示，在港交所针对IPO市场所推行的一系列改革举措驱动下，香港市场未来有望从结构性变化带来的机遇中获益。自2018年实施上市改革以来，香港已成为中国新兴行业公司在境外上市的首选之地，同时也是连接中外投资者跨境投资的关键桥梁。新兴行业公司在港股上市申请所需的时间，通常较传统行业公司更短，IPO集资额也更高牛股远期策略，并且有助于促进港股现货和衍生品市场的成交额上升。“由于地缘政治的风险仍存，而市场流动性不断增强，投资者兴趣持续高涨，预期更多尚未上市的中国独角兽企业将会考虑在香港上市。”该人士如是说。

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